Прежде чем переходить к анализу стратегий управления портфелем облигаций, нам следует познакомить вас с одним важнейшим теоретическим понятием. Если эталоном портфельного менеджера является рыночный индекс облигаций, риск не измеряется в терминах стандартного отклонения прибыли портфеля. Мерой риска является в этом случае стандартное отклонение прибыли портфеля от прибыли эталонного индекса. Данная мера риска носит название ошибки следования (tracking error). Ошибку следования иногда именуют активным риском.

Вычисление значения ошибки следования
Ошибку следования вычисляют следующим образом.

• Этап 1. Определяется общая прибыль портфеля в каждый период.
• Этап 2. Находится величина общей прибыли эталонного индекса за каждый период.
• Этап 3. Вычисляется разность значений, полученных на этапах 1 × 2. Полученная разность носит название активной прибыли.
• Этап 4. Вычисляется стандартное отклонение активной прибыли. Полученный результат — это величина ошибки следования.

Наблюдения проводились ежемесячно в течение 2001 года. Месячная ошибка следования портфеля А равна 4,15 базисного пункта (б. п.). Заметим, что месячная прибыль портфеля близка к месячной прибыли эталонного индекса — активная прибыль, таким образом, невелика. Активная прибыль портфеля В, напротив, весьма существенна, а значит, месячная ошибка следования также велика — 22,33 б. п.

Величина ошибки следования также зависит от выбранного в качестве эталонного индекса. Ошибка следования вычисляется на основе обозначенного периода наблюдений. Если в расчетах используется месячная прибыль, ошибку следования называют месячной. Если речь идет о недельных прибылях, аналитик имеет дело с недельной ошибкой следования. Ошибку следования в годовом исчислении получают следующим образом.