Проанализировав факторы риска, присущие индексу, и установив, каким образом на основании величины ошибки следования сравнивать риск портфеля с риском эталона, переходим к описанию стратегий активного управления портфелем, наиболее широко применяемых менеджерами на рынке облигаций.

Ожидания менеджера по сравнению с общим мнением участников рынка
Управляющий портфелем, использующий одну из активных стратегий, составляет портфель таким образом, чтобы получить прибыль, основанную на ожидании определенных процентных ставок в будущем; между тем потенциальный результат инвестиций (в терминах общей прибыли) должен быть оценен заранее, т. е. еще до того, как стратегия будет применена на практике. Такая процедура необходима, поскольку рынок в целом также имеет определенные представления о будущих процентных ставках — представления, отраженные в рыночной цене облигации. Одна из истин, посвященного форвардным ставкам, гласит: эффективность стратегии зависит от различий ожиданий менеджера и ожиданий рынка. Напомним, что в этой ситуации не имеет значения, верными или ошибочными окажутся представления рынка, — существенно лишь то, что цена облигации отражает такие представления.

Таким образом, хотя часть менеджеров предпочитает говорить об «оптимальной стратегии», обусловленной некоторым рядом предположений, мы считаем, что принятие инвестиционных решений должно быть основано на более полной информации о рынке. Если ожидания менеджера сходятся с ожиданиями рынка, эти ожидания уже отражены в цене. Именно поэтому мы предлагаем обязательно оценивать активные стратегии в терминах общей прибыли, вместо того, чтобы использовать общие формулировки типа «если вы предполагаете…, то применяйте… стратегию».