После того как менеджер выбрал стратегию, он переходит к следующему этапу работы — выбору активов, которые войдут в портфель, а именно — к изучению конкретных ценных бумаг. Если стратегия является активной, то цель менеджера на этом этапе — найти недооцененные или переоцененные бумаги. Для менеджера, управляющего портфелем облигаций, важно тщательно проанализировать все параметры облигации (ее купон, длительность, кредитное качество, опционы, имеющиеся у эмитента и у держателя) и установить, каким образом данные характеристики смогут повлиять на прибыльность инструмента в пределах некоего инвестиционного горизонта.

Эта четвертая фаза процесса инвестиционного менеджмента предполагает построение эффективного портфеля. Эффективный портфель — это портфель, дающий наибольшую предполагаемую прибыль при данном уровне риска, или портфель, предлагающий наименьший риск при данной предполагаемой прибыли.

Измерение и оценка эффективности
Измерение и оценка эффективности — завершающий этап процесса инвестиционного менеджмента. (На практике завершить такой процесс, конечно, невозможно, поскольку он постоянно возобновляется снова и снова). Этот этап предполагает измерение эффективности портфеля, затем оценку эффективности в сравнении с эффективностью одного из индексов. Индекс, избранный для оценки эффективности портфеля, носит название эталона (benchmark) или нормального портфеля.

Эталонным портфелем может служить популярный индекс- скажем, S&P 500 для портфеля акций или один из индексов облигаций, речь о которых пойдет далее. Спонсоры пенсионных фондов проводят большую работу с пенсионными консультантами и управляющими портфелями, составляя уточненные модели нормальных портфелей. Оценка деятельности управляющего портфелем — занятие чрезвычайно сложное. Клиенты, как правило, поручают его специальным фирмам, занятым в этой области.